鎢：稀有金屬、戰(zhàn)略物資、中國優(yōu)勢資源

鎢是稀有金屬、也是重要的戰(zhàn)略物資。鎢是一種高熔點、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料。鎢被國家列為重要的戰(zhàn)略金屬。它廣泛應(yīng)用于機械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域，以鎢為主要原料的硬質(zhì)合金更被稱為機械工業(yè)和采礦業(yè)的“牙齒”。

中國是世界上鎢資源最豐富的國家。根據(jù)美國地質(zhì)局2011年公布的數(shù)據(jù)，我國探明鎢儲量190萬噸(含鎢量)，占世界總儲量的62%。目前全球鎢探明儲量總量約700多萬噸，世界鎢儲量中白鎢礦約占70%、黑鎢礦占約30%；中國是鎢資源大國，探明基礎(chǔ)儲量為530萬噸(含鎢量)，占世界總資源量的70%多。我國資源分布大部分在湖南、江西、河南三省，其中湖南、江西兩省鎢資源儲量占全國的一半以上，湖南以白鎢為主，江西以黑鎢為主，其黑鎢資源占全國黑鎢資源總量的40%左右。

中國長期供應(yīng)了全球80%左右的鎢資源需求量

全球鎢的供給有兩個部分組成，一部分是新產(chǎn)鎢精礦供應(yīng)，這部分占鎢總供給量的76%，其中66%進入最終的鎢產(chǎn)品，10%成為生產(chǎn)過程中的廢料重新生產(chǎn)。另一部分來自最終鎢產(chǎn)品的廢舊物占24%。

我國對廢鎢的利用率相當(dāng)?shù)?，只有鎢供應(yīng)量的10%，而國外先進國家的廢鎢利用率一般都在30%以上。而且國內(nèi)目前廢鎢利用的廢鎢合金、廢硬質(zhì)合金2/3以上是從國外進口的。一般來說，廢鎢回收利用的成本較鎢礦冶煉加工成本低，但需要較大的環(huán)保投入和較強的技術(shù)支持。

中國是世界上最大的鎢資源國，也是世界最大的鎢資源供給國，但是跟其他中國優(yōu)勢資源一樣，資源占有與資源供應(yīng)存在不嚴(yán)重不匹配的情況，中國占有全球62%的資源儲量，但長期以來供應(yīng)著全球80%左右的資源量，我們認(rèn)為，未來我國資源利用將逐步轉(zhuǎn)向以滿足國內(nèi)需求為主。

未來我國鎢資源供應(yīng)控制更加嚴(yán)格、供應(yīng)控制更加嚴(yán)格、將逐步轉(zhuǎn)向滿足國內(nèi)需求為主

礦山整治與開采總量控制嚴(yán)格：國家繼續(xù)推行鎢礦開采總量控制，控制方向明顯向提高資源保證能力和資源綜合利用水平傾斜，從目前的總量控制指標(biāo)也可以看出來。2011年指標(biāo)產(chǎn)量較此前增長比較明顯，我們認(rèn)為主要是以下幾個因素所致：1、開采控制政策實施更為嚴(yán)厲，部分濫采礦山被整治，鎢精礦產(chǎn)量向合規(guī)企業(yè)集中；2、金融危機后，鎢品消費明顯好轉(zhuǎn)；3、總量中增加的部分主要是鼓勵綜合利用，鼓勵行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

中國鎢品出口配額、量趨勢性下降：隨著我國資源開發(fā)利用的保護性政策越更加嚴(yán)格、以及資源占有與資源供應(yīng)的不匹配，國內(nèi)對鎢品的出口配額、實際出口量也呈趨勢性下降的態(tài)勢。

全球鎢消費穩(wěn)步增長、中國有望成鎢消費增長主要動力

鎢及鎢合金具有高密度、高強度、低熱膨脹系數(shù)、抗腐蝕性和良好的機械加工等綜合性能已在航空航天、軍事裝備、電子、化工等許多領(lǐng)域中得到了廣泛應(yīng)用。

其主要的應(yīng)用范圍包括：(1)用于切削、焊接和噴涂方面的碳化物，如碳化鎢。(2)用于電子工業(yè)中大量的燈絲和電子管的陰極，高溫電阻爐的加熱元件，如目前研究較多的耐震鎢絲、復(fù)合稀土鎢電極等。(3)用于高溫領(lǐng)域，軍事上制作的穿甲彈、藥型罩等。

全球鎢消費穩(wěn)定增長、國內(nèi)消費占全球消費比重提升，我國鎢消費有望成為全球鎢消費增長的主要動力。在鎢的消費結(jié)構(gòu)中，硬質(zhì)合金是主要的消費領(lǐng)域，主要用于汽車、飛機、建筑、電子制造、機械加工和鉆礦等領(lǐng)域；鎢品消費在國防中也具有較為重要和廣泛的應(yīng)用。

需求增長與供應(yīng)控制，鎢價依然看好

鎢的下游主要還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高端領(lǐng)域產(chǎn)品，隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇以及產(chǎn)品的高端化，全球鎢需求將穩(wěn)定增長；供應(yīng)方面，將長期受到中國資源保護政策的限制，全球鎢的基本面將穩(wěn)定趨好，我們對鎢價長期看好。

公司的選擇：強烈推薦廈門鎢業(yè)[38.06 7.45% 股吧 研報]、推薦章源鎢業(yè)[28.25 4.75% 股吧 研報]

廈門鎢業(yè)(600549)步入新一輪擴張期

公司1季度業(yè)績難言絢麗,在制造業(yè)整體低迷,終端需求疲弱環(huán)境下,公司也難以脫離環(huán)境制約。1季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長5.7%,對應(yīng)每股收益0.16元。簡言之公司業(yè)績基本符合預(yù)期。

但在盈利周期性受壓之外，我們需注意公司已悄然步入一個新的成長階段。

公司預(yù)計2012年資本性支出將高達15億元，主要為深加工及新項目投資。

我們統(tǒng)計公司2006-2010年的資本支出大致保持在5億元附近，2011年資本支出上升至10.9億元，2012年資本支出15億元創(chuàng)歷史新高。

我們曾實證總結(jié)歷史上取得大幅超額收益的有色個股，均在當(dāng)期實現(xiàn)產(chǎn)量同步大幅增長。量增一方面提升公司利潤，另一方面使市場對公司成長前景轉(zhuǎn)為樂觀，大幅提升公司估值水平。廈鎢或?qū)⒃谖磥碇匮葸@一規(guī)律。

產(chǎn)量推動公司盈利增長，進而抬升估值的一個必要條件是保證合意的投資回報率。廈鎢布局在稀土與鎢兩條產(chǎn)業(yè)鏈自資源至下游深加工的主要環(huán)節(jié),這兩種資源是少數(shù)中國控制全球供應(yīng)量與定價權(quán)，且終端消費市場成長性良好的資源品種，因而我們相信公司擬建、在建項目都將在未來贏取理想的投資收益率。

我們已在前期報告中描繪了公司產(chǎn)業(yè)鏈的布局藍圖，市場判斷公司布局的最大不確定處仍在于是否可獲得稀土資源增量，進而主導(dǎo)福建省內(nèi)的稀土資源整合。近期重要的動態(tài)進展是福建省正式出臺戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實施方案，在稀土產(chǎn)業(yè)方面提出“組建大型稀土企業(yè)(集團),支持以廈門鎢業(yè)為龍頭整合全省稀土資源,發(fā)展稀土精深加工業(yè)。加快長汀和三明稀土工業(yè)園區(qū)建設(shè)。”明確了廈鎢的整合平臺地位。

雖然公司在2012年的經(jīng)營仍將面對需求不振的挑戰(zhàn)，但我們認(rèn)為,廈門鎢業(yè)對中國獨有的中重稀土資源和鎢資源的吸收合并的進程,及公司在鎢與稀土下游深加工領(lǐng)域的持續(xù)大幅擴張已為公司打開長期增值空間，在經(jīng)歷2012年的暫時困難后，資源自給率的提高及深加工產(chǎn)能的釋放將公司帶入新的增長階段。我們維持公司2012—2014年EPS分別為1.39、1.78和2.34元，維持“增持”評級。

章源鎢業(yè)(002378)攀上"巴菲特概念"

作為被全球資本市場敬仰的股神，巴菲特的一舉一動往往會演變出一系列的連鎖反應(yīng)。A股市場也不例外，很多投資者往往唯股神馬首是瞻。近期巴菲特控股公司投資鎢產(chǎn)業(yè)鏈，刺激A股鎢板塊明顯異動，其中的典型代表是章源鎢業(yè)。

有報道指出，巴菲特下屬控股公司IMC近期宣布與韓國上東礦山的運營公司簽訂投資協(xié)議，這也是巴菲特近兩年來第二次投資鎢產(chǎn)業(yè)鏈。受此消息刺激，A股鎢板塊近期明顯異動，其中章源鎢業(yè)表現(xiàn)最為活躍。盤面顯示，該股上周五借大盤反彈之勢大幅上漲6.26%，而本周一更是以漲停報收，強勢特征一覽無余。從公開交易信息看，昨日有一家機構(gòu)專用席位買入章源鎢業(yè)1512.92萬元。