廈門鎢業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商，擁有合計(jì)折合APT產(chǎn)能22000噸、硬質(zhì)合金產(chǎn)能2000噸；作為能源新材料行業(yè)新入者，公司稀土永磁材料產(chǎn)能3000噸，儲(chǔ)氫材料5000噸，三元材料規(guī)劃產(chǎn)能5000噸。2011年由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中確認(rèn)收入，鎢鉬和能源新材料板塊合計(jì)毛利占比63%。

　　硬質(zhì)合金深加工市場(chǎng)保持高增速

　　隨著我國(guó)高端制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)引進(jìn)和升級(jí)，相配套的硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品需求和發(fā)展得到了極大的提升。2005-2011年我國(guó)硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)量年均增速26.78%，遠(yuǎn)高于硬質(zhì)合金整體6.62%的增長(zhǎng)，其占比也從11%大幅提升到35%。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品仍能保持快速增長(zhǎng)。

　　能源新材料借力節(jié)能減排快速發(fā)展

　　釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保等高端應(yīng)用市場(chǎng)，在低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來(lái)5年全球釹鐵硼行業(yè)仍將保持15%的年均增速，而我國(guó)有望保持20%以上的高增長(zhǎng)；稀土熒光燈是當(dāng)前應(yīng)用技術(shù)最成熟的環(huán)保節(jié)能照明產(chǎn)品，在國(guó)家節(jié)能減排戰(zhàn)略推動(dòng)下，取代白熾燈發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)；稀土儲(chǔ)氫材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域鎳氫電池憑借其優(yōu)于鋰電的安全性，預(yù)計(jì)5-10年里仍占據(jù)混合動(dòng)力汽車主要市場(chǎng)。

　　公司雙管齊下，發(fā)展?jié)摿薮?/span>

　　鎢和稀土是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源，公司充分利用自身資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建了兩條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提升。鎢方面，公司從鎢礦山入手，憑借其豐厚的利潤(rùn)大力扶持深加工，快速成長(zhǎng)為硬質(zhì)合金國(guó)內(nèi)龍頭；稀土方面，公司以深加工為突破口，全面布局稀土三大應(yīng)用領(lǐng)域，以深加工控制上游稀土資源。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們結(jié)合公司在建產(chǎn)能投放計(jì)劃，預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為1.18元、1.61元和1.74元。參照可比公司估值，并且考慮到公司行業(yè)龍頭地位、高成長(zhǎng)性，以及諸多超預(yù)期因素，我們首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)2013年30倍PE，目標(biāo)價(jià)48.30元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在不確定性。